乐纯生物(wù)：C轮之后，在全球生物(wù)制药产业链重新(xīn)锚定坐(zuò)标

上海乐纯生物(wù)技术有(yǒu)限公司（简称乐纯生物(wù)）已于近日完成数亿人民(mín)币的C轮融资，领投方為(wèi)Novo Holdings（诺和控股）、泛大西洋投资集团（简称泛大西洋）及高盛资产管理(lǐ)（简称高盛）。据消息，乐纯生物(wù)本轮资金安排将用(yòng)于海外建厂和市场拓展、继续加大研发投入及产业内并購(gòu)整合。

这是生物(wù)制药上游工艺及耗材领域2023年开年以来宣布的最大一筆(bǐ)融资事件。值得关注的是，这也是全球生物(wù)制药巨头诺和诺德控股公司诺和控股在中國(guó)生物(wù)制药上游工艺及耗材领域的首个直接股权投资项目。面对当前所处的宏观环境以及C轮轮次，投融双方都会格外谨慎。机构出手愈加偏好長(cháng)期深耕、且对资本专业度要求更高的领域，而公司一端，“资金”本身也已经不再是第一选择要素。

乐纯生物(wù)创新(xīn)中心

1

海外战略：在國(guó)际市场中晋级跃迁

“乐纯生物(wù)是我们在中國(guó)投资的首个生物(wù)制药上游工艺及耗材项目，也是首个作為(wèi)领投方、以较大金额参与的项目。以此為(wèi)入口，诺和控股将加速在中國(guó)生物(wù)制药产业中的布局。”诺和控股合伙人及中國(guó)區(qū)负责人何泳翔表示。实际上，无论是在媒體(tǐ)还是产业界视野中，诺和控股旗下的两大经营性资产——全球生物(wù)制药巨头诺和诺德以及全球生物(wù)解决方案领导者诺维信更广為(wèi)人知。整个诺和系的顶层是诺和诺德基金会——资产规模达1000亿美元，是丹麦最大、也是全球顶尖的基金会之一。而诺和控股处于“中间层”，是基金会下属唯一的资产管理(lǐ)公司，作為(wèi)持股主體(tǐ)管理(lǐ)两大块资产：一是上述两家经营性资产，二是金融性资产，也即投资业務(wù)。

据何泳翔介绍，诺和控股投资业務(wù)在欧、美、亚皆有(yǒu)布局，陆续在全球投资了超过150家生命科(kē)學(xué)领域的公司。“投乐纯生物(wù)有(yǒu)多(duō)重首发意义——这也是我们在全球的首个生物(wù)制药高值耗材项目。”何泳翔称，在决定投资乐纯生物(wù)之前，已经在全球范围内对该细分(fēn)赛道做了長(cháng)时间调研，“SUS生产解决方案在全球都存在巨大的增長(cháng)潜力，当然也比较可(kě)惜在欧美市场，这个领域的竞争已经高度集中了，很(hěn)难有(yǒu)像乐纯生物(wù)这样的结构性机会。”

而在C轮中引入诺和控股，乐纯生物(wù)联合创始人&CEO王逢也毫不犹豫表达了对其背后强大的全球产业链资源的期待：“（最看重的是）对我们海外发展战略的帮助。我们希望得到诺和这样的大产业资本在海外市场的战略性支持。更明确地说，希望诺和控股能(néng)助力乐纯生物(wù)打进欧洲市场，这是一个关键诉求。2023年，我们有(yǒu)信心让大家看到中國(guó)生物(wù)制药上游工艺、耗材公司在欧洲市场的突破。” 诺和控股作為(wèi)产业资本能(néng)够给被投方提供的协同价值充满想象空间。

或许源于核心创始团队秦孙星（乐纯生物(wù)创始人&董事長(cháng)）及王逢多(duō)年跨國(guó)公司的履历背景，乐纯生物(wù)从创业早期就在有(yǒu)意识推动海外市场。哪怕日拱一卒，毕竟功不唐捐——站在2023年去回顾这一动作，显然已经可(kě)以被证明这是相当正确的前瞻性决策。何泳翔说，成長(cháng)為(wèi)一家全球化公司，这是产业链特性决定，也是乐纯生物(wù)未来的必然路径。从产业链的角度，全球生物(wù)制药产业对上游生物(wù)工艺高度依赖，上游工艺、耗材对终端制药的安全性、稳定性影响巨大。欧美成熟市场和中國(guó)这样的新(xīn)兴市场对上游工艺均有(yǒu)巨大的需求，尤其在中國(guó)创新(xīn)药高速发展的背景下，上游工艺、耗材领域一定会在中國(guó)本土诞生像丹纳赫、赛默飞、默克、赛多(duō)利斯这样的生物(wù)制药供应链巨头。

左：乐纯生物(wù)创始人 & 董事長(cháng)秦孙星

右：乐纯生物(wù)联合创始人 & CEO 王逢

从资源回到资金，在海外设厂、建立当地研发中心及市场团队等，是乐纯生物(wù)本轮融资的主要用(yòng)途之一。据王逢介绍，2022年海外销售部门已经独立出来，2023年在海外战略上将延续甚至强化2021年以来的速度和力度。王逢说，在乐纯生物(wù)的核心战略规划中，希望2027年可(kě)以实现整个销售额的30%~40%来自于海外，百分(fēn)之60%~70%来自于國(guó)内，同时，“希望将来全系列产品在國(guó)内市场份额都能(néng)接近20%。”

2

研发目标：从國(guó)产化到全球科(kē)技领跑

秦孙星曾说，乐纯生物(wù)将始终定位于“一家技术型、科(kē)研型公司”。秦孙星本身属于“科(kē)研型创业者”。从企业创立初期，乐纯生物(wù)就一直坚持在研发上的投入。新(xīn)一轮融资入场，毫无悬念将持续在研发上的投入。王逢强调说，“不仅是在SUS业務(wù)上的持续投入，新(xīn)并購(gòu)进来的过滤和培养基业務(wù)，对研发的资源配置也将大幅增加。”

目前，乐纯生物(wù)研发团队总人数已超过150人，年度研发支出约占销售额的15%左右，“首先作為(wèi)管理(lǐ)层的一个核心理(lǐ)念，我们要坚持高投入在研发上；第二是把研发标准定高。”王逢称，其中逻辑是“上游生物(wù)技术、工艺公司要敢于用(yòng)國(guó)际性能(néng)标准来要求自己的研发团队，做出至少是非常接近乃至超越國(guó)际领先性能(néng)的产品。第二步，除了对巨头既有(yǒu)产品的性能(néng)追赶和提升，我们上游生物(wù)工艺行业為(wèi)什么不能(néng)和几大进口品牌进行‘头对头’的创新(xīn)比较呢(ne)？这其实和下游生物(wù)药企是同样的脉络，从仿制到自主创新(xīn)。”

这一说法得到了何泳翔的支持。他(tā)说，“推动原本进口垄断的产业实现逐步國(guó)产化是乐纯生物(wù)的一个突出亮点，但乐纯生物(wù)乃至中國(guó)生物(wù)制药行业在全球产业链中扮演的作用(yòng)绝不仅仅是國(guó)产化替代。”何泳翔认為(wèi)，“在小(xiǎo)分(fēn)子药时代，相当長(cháng)的一段时间里是没有(yǒu)生物(wù)工艺(Bioprocessing)这个行业的。这十年，中國(guó)大分(fēn)子创新(xīn)药/生物(wù)制药行业取得了显著发展，而像乐纯生物(wù)这样的公司始终同步伴随，助力发展。随着中國(guó)创新(xīn)药的腾飞，带动很(hěn)多(duō)领域做到了世界领先，或者顺利出海。”

截取近三年的数据，乐纯生物(wù)研发水平处于行业头部，与第二梯队相比，无论是速度还是成果发布的质量，均拉开了足够長(cháng)的距离。更重要的是，乐纯生物(wù)采取了基础研究+应用(yòng)究并重的策略。2020年以来，自研成功SUS行业的关键材料——生物(wù)制药工艺薄膜，并已实现稳定量产。在应用(yòng)端，围绕细胞培养、过滤纯化、无菌灌装等生物(wù)制药全段耗材、设备及配套产品需求，保持着月均2-3款的新(xīn)品发布或迭代更新(xīn)。

目前，乐纯生物(wù)在中美均建立了研发中心，“每个中心的技术研发重点不同。设在美國(guó)波士顿的创新(xīn)技术研发基地由乐纯生物(wù)首席科(kē)學(xué)官丁建翎博士领衔；上海主要做生物(wù)制药用(yòng)的设备开发，比如具有(yǒu)自主知识产权的一次性生物(wù)反应器及新(xīn)型生物(wù)工艺薄膜（film）膜材等等。”王逢介绍说。

LeKrius ® 一次性生物(wù)工艺薄膜 

诺和控股坚定地支持乐纯生物(wù)研究导向的发展战略。而强研发导向，也正是诺和控股最為(wèi)认可(kě)的投资因素之一，“我们对乐纯生物(wù)的投资判断也是建立在全球的视角和背景之下。从基础科(kē)研层面，我们认為(wèi)其完全有(yǒu)能(néng)力参与全球市场竞争。” 何泳翔表示。

乐纯生物(wù)LePhinix ® 生物(wù)反应器系列 

3

产业整合：从SUS到端对端的一站式整體(tǐ)解决方案

除上述两项，并購(gòu)将是本轮融资的第三大主要用(yòng)途。实际上，几乎与C轮融资同步，乐纯生物(wù)已完成对培养基公司康晟生物(wù)的收購(gòu)。至此，乐纯生物(wù)形成了SUS、过滤及培养基三大耗材系列的业務(wù)架构。

如果精准垂直定义，乐纯生物(wù)算是國(guó)内首家“生物(wù)制药SUS一次性耗材、设备及工艺服務(wù)商(shāng)”。深耕十余年，乐纯生物(wù)SUS业務(wù)在國(guó)内市场领先优势已较為(wèi)明显，然而，“单一产品不能(néng)形成真正的护城河壁垒。”在生物(wù)制药的超長(cháng)产业链条中，这一点尤其明显。参照丹纳赫等國(guó)际公司的发展史，通往“巨头”的路上绕不开并購(gòu)和产业整合。大多(duō)数终端客户都不希望无数家小(xiǎo)供应商(shāng)和提供不同工艺，他(tā)们还是希望能(néng)够有(yǒu)相对的集中的产品和解决方案。前提是产品、技术能(néng)够满足其各种性能(néng)和质量的要求。“通过产品组、一站式解决方案，去直接满足客户，这将是乐纯生物(wù)未来的发展方向。”

从产业链观察的角度，何泳翔认為(wèi)，过滤及培养基两块业務(wù)收購(gòu)，对于乐纯生物(wù)早期龙头产品一次性生物(wù)反应袋/器而言，是在同一供应链體(tǐ)系上的延伸，必然能(néng)够加强与客户之间的粘性。通过对相近赛道的产业垂直整合，乐纯生物(wù)可(kě)以更好实现对终端制药客户的全流程覆盖。

乐纯生物(wù)过滤纯化产品

上游工艺、耗材、设备曾经是生物(wù)制药产业链中的“隐形”一环。该赛道极為(wèi)垂直，且技术和资本门槛都相对较高，真正有(yǒu)能(néng)力入局者少。也正是由于这种技术、市场、资本高度专业化的“小(xiǎo)众”属性，反使其成長(cháng)性加倍放大。自2020年起，媒體(tǐ)报道、券商(shāng)调研明显高频，投融事件、研发突破、新(xīn)产品发布等十分(fēn)活跃。

这不是一个靠资本驱动的风口。恰恰相反，这是一个“慢工细活、步步為(wèi)营”走入资本视野的赛道。而过去三年，新(xīn)冠疫情带来新(xīn)的生命科(kē)學(xué)需求，刺激创新(xīn)药物(wù)、创新(xīn)疗法的临床研究及商(shāng)业化提速，更是给生物(wù)制药产业链加了一把火。乐纯生物(wù)成立于2011年，其发展轨迹与大产业脉络基本重合。秦孙星在接受媒體(tǐ)采访时曾介绍，由于生物(wù)制药下游稳步增長(cháng)的市场需求，乐纯生物(wù)在成立两年后即已拥有(yǒu)良好现金流，这种特色持续至今。

C轮之后，未来可(kě)期。对于中國(guó)本土生物(wù)制药上游工艺公司而言，乐纯生物(wù)的高速发展不是个案，这一“小(xiǎo)众”赛道或很(hěn)快将在A股市场诞生出重量级公司。最关键的一点，它们不是“中國(guó)版某某们”、而是，“全球的乐纯生物(wù)们”